تحلیل بنیادی شپدیس
ترکیب سهامداران :
سهامدار |
تعداد |
درصد |
شرکت گسترش نفت و گاز پارسیان |
701,148,889 |
70.115 |
بانک تجارت |
14,342,654 |
1.434 |
صندوق بازنشستگی وظیفه ازکارافتادگی و پس انداز |
10,097,819 |
1.010 |
سایر |
274,410,638 |
27.441 |
مجموع |
1,000,000,000 |
100.000 |
سود هر سهم و میزان تقسیم سود:
شرح |
90 |
89 |
سرمایه ( میلیون ریال ) |
1,000,000 |
1,000,000 |
سود هر سهم ( ریال ) |
6,062 |
2,255 |
سود تقسیمی هر سهم ( ریال ) |
5,600 |
2,255 |
درصد تقسیم سود |
92 |
100 |
فرآیند تولید شرکت :
آمونیاک
گاز طبیعی سبک با 98 درصد متان از واحد بازیابی اتان پتروشیمی پارس دریافت و از طریق پتروشیمی مبین به شرکت پردیس ارسال می گردد و به دو صورت خوراک و سوخت مورد استفاده قرار می گیرد . بخشی از آمونیاک تولیدی به عنوان محصول میانی در تولید اوره مورد استفاده قرار می گیرد .
اوره
خوراک مصرفی این واحد شامل گاز منو اکسید کربن و آمونیاک می باشد و محلول اوره با غلظت 75 درصد به یک تغلیظ کننده تا غلظت 95 درصد افزایش می یابد . کاربرد اصلی این محصول در تولیدات کشاورزی به عنوان کود و همچنین ساخت و تولید رزینهای مختلف می باشد .
ظرفیت تولید
ظرفیت تولید اوره شرکت 2,150 هزار تن در سال و ظرفیت تولید آمونیاک با احتساب مورد مصرف در تولید اوره 1,360 هزارتن می باشد .
تولید و فروش:
در جدول زیر مقدار تناژ و ریالی تولید و فروش شرکت ملاحظه می شود . این جدول با استفاده از مفروضات و نکات زیر برآورد شده است :
- با توجه به اینکه شرکت پیش بینی بودجه 91 خود را منتشر کرده است . لذا میزان تولید و فروش در برآورد دوره مالی 91 همان مقادیر در نظر گرفته شده است .
- شرکت در بودجه 91 خود 53 درصد از حجم تناژ فروش اوره صنعتی خود را برای فروش صادراتی و مابقی را برای فروش داخلی ( جهاد کشاورزی ) و 100 درصد حجم یاقی مانده از آمونیاک پس از تبدیل کردن به اوره را برای فروش صادراتی قرار داده است .
- با توجه به افزایش قیمت های جهانی اوره و آمونیاک در سه ماهه چهارم سال 90 ، در برآورد فروش دوره مالی 91 ، نرخ فروش هر تن آمونیاک 459 دلار ( میانگین نرخ فروش FOB خلیج فارس در سال 90 ) و نرخ فروش اوره صنعتی برای فروش صادراتی به ازای هر تن 453 دلار ( میانگین نرخ فروش FOB خلیج فارس در سال 90 ) و نرخ فروش اوره صنعتی برای فروش داخلی به ازای هرتن 386 دلار در نظر گرفته شده است .
-نرخ فروش هر تن اوره صنعتی برای فروش داخلی 386 دلار در نظر گرفته شده است و این در حالی است که شرکت در پیش بینی بودجه 91 خود نرخ فروش آمونیاک را 410 دلار، نرخ فروش اوره صادراتی را 382 دلار و نرخ فروش اوره داخلی را 318 دلار ارائه کرده است . نرخ فروش داخلی اوره با توجه به تناسب نرخ های فروشی که خود شرکت در پیش بینی بودجه 91 خود ارائه کرده است ، محاسبه گردیده و نرخ 386 دلار بدست آمده است . اما اگر بخواهیم نگاهی اقتصادی به این موضوع داشته باشیم ، با توجه به دنیای رقابتی و ایجاد صرفه اقتصادی و نبود تبعیض قیمت ، نرخ فروش اوره داخلی را نیز باید نرخ 459 دلار در نظر می گرفتیم .
-با توجه به جدول زیر میزان فروش در سال 91 نسبت به سال 90 در حدود 34 % رشد داشته که بیشتر به علت افزایش قیمت های جهانی اوره و آمونیاک می باشد .
- فروش صادراتی آمونیاک و اوره عمدتا" به مقاصد اروپا ، هند و چین است ، که از طریق شرکت بازرگانی پتروشیمی انجام می شود . و فروش داخلی اوره طبق قرارداد منعقده به شرکت خدمات حمایتی کشاورزی ( وابسته به جهاد کشاورزی ) فروخته می شود .
- نکته حائز اهمیتی که اینجا به چشم می آید این است که شرکت پتروشیمی پردیس فقط صادرات داشته و وارداتی را از خارج کشور ندارد و لذا نمی تواند تغییرات ناشی از تسعیر ارز را تهاتر نماید . و با توجه به نوسانات بسیار زیاد و افزایشی نرخ دلار در سال 90 و پیش بینی همین روند برای سال 91 ، در این برآورد نکته زیر بسیار مهم است .
- اما مهمترین نکته ای که باید در اینجا به آن اشاره کنیم ، نرخ دلار است . شرکت پیش بینی بودجه سال مالی 91 خود را با نرخ 12,260 ریال برای هر دلار ارائه کرده است . برای اینکه بتوانیم برآورد خود را به واقعیت نزدیک کرده و همچنین فضای رقابتی را برای تولیدات شرکت در نظر بگیریم ، برای محصولات این شرکت از سه نرخ دلار مختلف در فروش استفاده کردیم تا بتوانیم تأثیر تغییر نرخ دلار را بر روی قیمت سهم بهتر درک کنیم . سه نرخ 12,260 ریال به عنوان نرخ مرجع بانک مرکزی , 18,000 ریال به عنوان نرخ غیر رسمی در بازار آزاد و نرخ 15,000 ریال به عنوان میانگین دو نرخ ارائه شده مدنظر قرار گرفته است .
جدول تولید و فروش
شرح |
واحد |
1389 |
1390 |
بودجه 91 |
برآورد 91 (دلار12260 ریال ) |
برآورد 91 (دلار 15000 ریال ) |
برآورد 91 (دلار18000 ریال ) |
|||||
مقدار تولید |
آمونیاک |
تن |
993,526 |
1,306,329 |
1,224,000 |
1,224,000 |
1,224,000 |
1,224,000 |
||||
اوره |
تن |
1,042,965 |
1,783,285 |
1,827,500 |
1,827,500 |
1,827,500 |
1,827,500 |
|||||
جمع |
تن |
2,036,491 |
3,089,614 |
3,051,500 |
3,051,500 |
3,051,500 |
3,051,500 |
|||||
مقدار فروش |
آمونیاک |
تن |
372,223 |
298,107 |
127,770 |
127,770 |
127,770 |
127,770 |
||||
اوره |
تن |
1,002,180 |
1,698,569 |
صادراتی |
977,000 |
صادراتی |
977,000 |
صادراتی |
977,000 |
صادراتی |
977,000 |
|
داخلی |
850,000 |
داخلی |
850,000 |
داخلی |
850,000 |
داخلی |
850,000 |
|||||
جمع |
تن |
1,374,403 |
1,996,676 |
1,827,000 |
1,827,000 |
1,827,000 |
1,827,000 |
|||||
مبلغ فروش |
آمونیاک |
میلیون ریال |
1,282,048 |
1,451,809 |
642,248 |
710,401 |
868 , 836 |
1,041,326 |
||||
اوره |
میلیون ریال |
2,908,428 |
7,244,083 |
صادراتی |
4,575,603 |
صادراتی |
5,490,740 |
صادراتی |
6 , 741 , 300 |
صادراتی |
8,070,020 |
|
داخلی |
3,309,966 |
داخلی |
4,012,680 |
داخلی |
4 , 926 , 600 |
داخلی |
5,897,640 |
|||||
جمع |
میلیون ریال |
4,190,476 |
8,695,892 |
7,885,569 |
9,503,420 |
11 , 667 , 900 |
13,967,660 |
|||||
نرخ فروش |
آمونیاک |
میلیون ریال |
3.44430086 |
4.870093624 |
5.026594662 |
5.56 |
6.8 |
8.15 |
||||
اوره |
میلیون ریال |
2.90210142 |
4.264815265 |
صادراتی |
4.683319345 |
صادراتی |
5.62 |
صادراتی |
6.9 |
صادراتی |
8.26 |
|
داخلی |
3.894077647 |
داخلی |
4.7 |
داخلی |
5.8 |
داخلی |
6.9 |
|||||
میزان کل فروش برای سال مالی 91 (دلار15000 ریال ) مبلغ 11,667,900 میلیون ریال برآورد شده است . این مبلغ نسبت به فروش واقعی سال مالی 90 ، 34 % افزایش دارد ، در حالی که فروش بودجه 91 شرکت نسبت به فروش واقعی سال مالی 90 ، 10 % کاهش را نشان می دهد .
بهای تمام شده :
ماده اولیه پتروشیمی پردیس جهت تولید اوره و آمونیاک ، گاز طبیعی است که از شرکت پتروشیمی مبین خریداری می شود . در برآورد بهای تمام شده سال 91 مفروضات زیر مورد استفاده قرار گرفته است :
- میزان مصرف گاز طبیعی به عنوان ماده اولیه ، همان میزان مصرف منظور شده در پیش بینی بودجه 91 است .
- نرخ خرید گاز طبیعی در سال 91 با توجه به پیش بینی بودجه 91 شرکت ، به ازای هر مترمکعب 935 ریال منظور شده است.
- در برآورد دستمزد مستقیم برای سال 91 همان مبلغی که در پش بینی بودجه آمده ، منظور شده است.
- در این تحلیل ، نرخ حامل های انرژی ( برق راکتیو ، آب خنک کننده ، بخار و مواد شیمیایی ) جزء اقلام سربار منظور شده است و نرخهای خرید زیر برای واحد های آنها با توجه به پیش بینی بودجه 91 و گزارش حسابرس مستقل منظور شده است :
شرح |
واحد |
مبلغ |
برق راکتیو |
مگا وات |
617,360 ریال |
آب خنک کننده |
مترمکعب |
889 ریال |
بخار |
تن |
147,772 ریال |
مواد شیمیایی |
تن |
705,000 ریال |
-اختلاف در میزان سربار برآورد شده و میزان سربار ارائه شده در بودجه 91 ، به این دلیل است که در بودجه 91 شرکت کل سربار با نرخ 40 % رشد داده شده است ، در حالی که در این برآورد فقط جزء ثابت سربار با نرخ 40 % رشد داده شده است .
جدول بهای تمام شده
شرح |
واحد |
1389 |
1390 |
بودجه 91 |
برآورد 91 |
||
مقدار |
گاز طبیعی |
متر مکعب |
855,643,478 |
1,160,054,000 |
1,138,400,000 |
1,138,400,000 |
|
مبلغ |
گاز طبیعی |
میلیون ریال |
196,798 |
852,640 |
1,064,404 |
1,064,404 |
|
مواد مستقیم |
میلیون ریال |
196,798 |
852,640 |
1,064,404 |
1,064,404 |
||
دستمزد مستقیم |
میلیون ریال |
33,006 |
42,060 |
57,340 |
57,340 |
||
مقدار |
برق راکتیو |
مگا هرتز |
720,566 |
746,463 |
746,462 |
746,462 |
|
آب خنک کننده |
متر مکعب |
400,509,234 |
255,556,728 |
288,125,000 |
288,125,000 |
||
بخار |
تن |
394,909 |
1,087,460 |
1,300,000 |
1,300,000 |
||
مواد شیمایی |
تن |
7,726,471 |
27,594,973 |
16,000,000 |
16,000,000 |
||
مبلغ |
برق راکتیو |
میلیون ریال |
97,186 |
315,451 |
322,262 |
322,262 |
|
آب خنک کننده |
میلیون ریال |
303,586 |
193,712 |
253,654 |
253,654 |
||
بخار |
میلیون ریال |
36,428 |
130,405 |
192,104 |
192,104 |
||
مواد شیمایی |
میلیون ریال |
41,213 |
96,816 |
89,946 |
89,946 |
||
جمع |
میلیون ریال |
478,413 |
736,384 |
857,966 |
857,966 |
||
سربار |
میلیون ریال |
511,698 |
823,205 |
983,772 |
979,515 |
||
مجموع |
میلیون ریال |
741,502 |
1,717,905 |
2,105,516 |
2,101,259 |
||
همانطور که در جدول بالا ملاحظه می کنید ، بهای تمام شده کالای فروش رفته ، مبلغ 2,101,259 میلیون ریال بدست آمده که تفاوت محسوسی با بهای تمام شده ارائه شده در بودجه 91 شرکت ندارد .
صورت سود و زیان
شرح |
واحد |
1389 |
1390 |
بودجه 91 |
برآورد 91 (دلار12260 ریال ) |
برآورد 91 (دلار15000 ریال) |
برآورد 91 (دلار18000 ریال ) |
فروش |
میلیون ریال |
4,190,476 |
8,695,892 |
8,527,817 |
9,503,420 |
11 , 667 , 900 |
13,967,660 |
بهای تمام شده کالای فروش رفته |
میلیون ریال |
( 1,219,915) |
(2,280,512 |
(2,963,482 ) |
(2,101,259) |
( 2,101,259) |
(2,101,259) |
سود (زیان) ناخالص |
میلیون ریال |
2,970,561 |
6,415,380 |
5,564,635 |
7,402,161 |
9 , 566 , 641 |
11,866,401 |
هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی |
میلیون ریال |
(172,935 |
(280,417 |
(310,460 ) |
(310,460) |
(310,460 ) |
(310,460) |
خالص سایر درآمدها (هزینه ها) ی عملیاتی |
میلیون ریال |
(10,299) |
561 |
0 |
0 |
0 |
0 |
سود (زیان) عملیاتی |
میلیون ریال |
2,787,327 |
6,135,524 |
5,253,875 |
7,091,701 |
9 , 256 , 181 |
11,555,941 |
هزینه های مالی |
میلیون ریال |
( 222,205) |
257,758 |
(280,000 ) |
(280,000) |
(280,000) |
(280,000) |
درآمد حاصل از سرمایه گذاریها |
میلیون ریال |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
خالص درآمد (هزینه) های متفرقه |
میلیون ریال |
309,561 |
224,566 |
90,000 |
90,000 |
90 , 000 |
90,000 |
سود (زیان) قبل از کسر مالیات |
میلیون ریال |
2,255,561 |
6,102,332 |
5,063,875 |
6,901,701 |
9 , 066 , 181 |
11,365,941 |
مالیات |
میلیون ریال |
0 |
40,503 |
( 25,343 ) |
(34,509) |
( 45 , 331 ) |
(56,830) |
سود خالص |
میلیون ریال |
2,255,561 |
6,061,829 |
5,038,532 |
6,867,192 |
9 , 020 , 850 |
11,309,111 |
EPS |
ریال |
2,255 |
6,062 |
5,039 |
6,867 |
9،021 |
11,309 |
سود هر سهم برای سال مالی91 ( دلار 15000 ریال ) منتهی به 30/09/1391 حدودا" 900 تومان حاصل شده است و این در حالی است که شرکت در پیش بینی بودجه سال مالی 91 خود مبلغ 504 تومان سود برای هر سهم را پیش بینی کرده است .
ارزشیابی
با توجه به ارقام بدست آمده در جدول سود و زیان می توان ارزشیابی زیر را برای شرکت انجام داد :
سود هر سهم سال 1390 |
6062 |
سود هر سهم سال 1391 ( دلار 12260 ریال ) |
6,867 |
سود هر سهم سال 1391 ( دلار 15000 ریال ) |
9,021 |
سود هر سهم سال 1391 ( دلار 18000 ریال ) |
11,309 |
درصد تقسیم سود |
1.00 |
نرخ تنزیل |
0.25 |
نسبتP/E |
5.0 |
ارزش روز هر سهم ( دلار 12260 ریال ) |
38,816 |
ارزش روز هر سهم ( دلار 15000 ریال ) |
49,191 |
ارزش روز هر سهم ( دلار 18000 ریال ) |
60,214 |
تحلیل حساسیت سود :
در تجزیه و تحلیل جداول بالا می توان به نکات زیر اشاره کرد :
- فروش برآوردی سال 91 ( دلار15000 ریال ) نسبت به فروش سال 90 ، 34 % رشد داشته است .
- بهای تمام شده برآوردی سال 91 ( دلار15000 ریال ) نسبت به بهای تمام شده سال 90 ، با 22 % افزایش برآورد شده است .
- سود عملیاتی برآوردی سال 91 ( دلار 15000 ریال ) نسبت به سود عملیاتی سال 90 ، 50 درصد افزایش داشته است .
- در نتیجه تغییرات حاصله در موارد بالا ، سود هر سهم برآوردی سال 91 ( دلار 15000 ریال ) نسبت به سود هر سهم سال 90 ، 48 درصد رشد داشته است .
- اگر اهرم عملیاتی شرکت را در مقایسه سود عملیاتی و فروش برای دو سال مالی 90 و 91 محاسبه کنیم ، عدد1.47 بدست می آید که اهرم عملیاتی نسبتا" بالایی است و در این تحلیل می توان نرخ فروش و نرخ برابری دلار به ریال را به عنوان عوامل تعیین کننده اصلی در نظر گرفت .
- از سویی دیگر اگر اهرم مالی شرکت را در مقایسه سود عملیاتی و سود خالص برای دو سال مالی 90 و 91 محاسبه کنیم ، عدد0.96بدست می آید که نشان دهنده تأثیر گذاری اقلام غیر عملیاتی صورت سود و زیان بر سود خالص است.
- با توجه به دو مورد اشاره شده در بالا ( اهرم عملیاتی و اهرم مالی ) برای اهرم مرکب شرکت ، عدد 1.41 حاصل می شود که نشان دهنده این است که با 100 درصد تغییر در میزان فروش برآوردی شرکت ، میزان سود خالص برآوردی شرکت 140 درصد افزایش خواهد یافت .
- البته اگر کمی دقت کنیم ، متوجه می شویم که بر طبق قیمتهایی که اکنون محصولات این شرکت در بنادر خلیج فارس معامله می شوند ، میزان فروش این شرکت در بودجه 91 مبلغ بالاتری خواهد بود و نتیجتا" سود بالاتری حاصل خواهد شد که منتج به بالاتر رفتن ارزش کنونی سهم می شود.
تحلیل بنیادی شرکتها
شنبه ۱ بهمن۱۳۹۰
