تجزیه و تحلیل صورت های مالی

ذینفعان شرکت اعم از سهامداران، بستانکاران و افراد طرف معامله با شرکت می­توانند با استفاده از تجزیه و تحلیل‌های انجام شده بر روی صورتهای مالی یک شرکت خود را در وضعیت مناسبی با آن قرار دهند. اگر ریسک مالی شرکت بالا باشد سهامداران ممکن است اقدام به فروش سهام خود کنند و یا بستانکاران سعی می‌کنند اعتبار کمتری به شرکت بدهند و یا در مقابل وضعیت بستانکاری خود بازدهی بیشتری را طلب کنند.

انواع تجزیه و تحلیل صورتهای مالی

 تجزیه و تحلیل صورتهای مالی به دو گروه تجزیه و تحلیل افقی و تجزیه و تحلیل عمودی تقسیم می‌شود.

الف) تجزیه و تحلیل افقی:

این نوع تجزیه و تحلیل، اطلاعات صورتهای مالی را برای چند دوره مالی بر مبنای اطلاعات سال پایه بیان می‌کند و موفقیت در هر دوره مالی با مقایسه اطلاعات سنوات قبل بررسی می‌شود و خود به دو دسته صورتهای مالی مقایسه‌ای و بررسی روند تقسیم می‌شود .

1) صورتهای مالی مقایسه‌ای:

به تجزیه و تحلیل صورتهای مالی در دو دوره متوالی اطلاق می‌شود، تحلیل‌کنندگان مالی تغییر مطلق ارقام صورتهای مالی و همچنین درصد تغییر از یک سال به سال دیگر را محاسبه می‌کنند، بدین ترتیب اطلاعات جامع‌تری از صورتهای مالی استخراج می‌شود.

2) بررسی روند:

 در ایــن بررسی روند اقلام مهم مندرج در صورتهای مالی با مبنای قرار‌‌دادن سال پایه بررسی می‌شود به همین دلیل واحدهای تجاری در اغلب موارد ارقام مقایسه‌ای برای دوره‌های متوالی 5 تا 10 ساله را ارایه می‌کنند تا مقایسه‌های بیشتری انجام پذیرد. این تجزیه و تحلیل اهمیت بیشتری از تحلیل صورتهای مالی مقایسه‌ای در دو دوره متوالی دارد، زیرا دوره‌ها بیشتر روند ارقام را بهتر منعکس می‌کند، تغییر از یک دوره مالی به دوره مالی بعد ممکن است الزاماً بخشی از یک روند کلی محسوب نشود زیرا ممکن است این تغییر در شرایط غیر عادی اقتصادی با وقوع چند رویداد غیر مکرر ایجاد شده باشد، مثلاً افزایش قابل ملاحظه در سود هر سهم سال جاری ممکن است ناشی از فروش اوراق بهاداری باشد که چند سال قبل خریداری شده است، که در سالهای آتی تکرار نگردد لذا مقایسه سود خالص در یک دوره 5 ساله ممکن است این حقیقت را که افزایش سود در سال جاری در روال عادی عملیات نبوده است آشکار نماید .

 مثال 1 :صورت سود و زیان پنج سال متوالی شرکت X بشرح زیر است.

شرکتX

صورت سود و زیان مقایسه ای 1372 الی 1376

	1372	1373	1374	1375	1376
فروش	871505	978692	1107128	1208061	1159863
بهای‌تمام‌شده‌‌کالای‌فروش‌رفته	663840	760213	882362	966568	952176
هزینه های عمومی اداری	93801	107484	107140	132077	150665
هزینه بهره	8400	8151	9526	16038	21891
مالیات بردرآمد	46600	43900	42300	35300	6300
سود خالص	58864	58944	65800	58078	28831

 تجزیه و تحلیل صورت سود و زیان مقایسه ای سالهای 1375 و 1376 به شرح زیر است .

	1375	1376	مبلغ تغییر	درصد تغییر
فروش	1208061	1159863	(48198)	( 4% )
بهای تمام شده فروش رفته	966568	952176	(14392)	( 5/1 )
هزینه های عمومی اداری	132077	150665	18588	14
هزینه بهره	16038	21891	5853	36
مالیات بردرآمد	35300	6300	(29000 )	( 82 )
سود خالص	58078	28831	(29247 )	( 50 )

 بررسی روند صورت سود و زیان پنج سال شرکت X  به شرح زیر است .                       

	1372	1373	1374	1375	1376
فروش	100%	112%	127%	139%	133%
بهای‌تمام‌شده‌کالای‌فروش‌‌رفته	100	115	133	146	143
هزینه های عمومی اداری	100	114	114	140	160
هزینه بهره	100	97	113	191	261
مالیات	100	94	91	76	14
سود خالص	100	100	112	99	49

پس از انجام تجزیه و تحلیل فوق حداقل سه سوال زیر قابل طرح است :

1) چرا سطح در‌آمد فروش پس از چند سال رشد، ناگهان کاهش یافته است ؟

2) چرا سود خالص در سال 1376 شدیداً کاهش یافته است ؟

3) چرا هزینه بهره در سال 1376 بطور چشمگیری افزایش یافته است ؟

      در تجزیه و تحلیل صورتهای مالی هنگامی که از درصدیابی استفاده می‌شود باید توجه داشت که اگـــر ارقام سال پایه کوچک باشد تغییرات آتی مانده‌ها از نظر درصدی بسیار بزرگ جلوه خواهد کرد، در اینصورت بهتر است از تغییرات ریالی ارقام استفاده شود، مثلاً هزینه بهره در سال 1376 نسبت به سال 1372 به 261% رسیده است که علت آن کوچک بودن مبلغ هزینه بهره در سال 1373 است.

ب) تجزیه و تحلیل عمودی:

      در تجزیه و تحلیل عمودی تمام اطلاعات مندرج در یک صورت مالی نسبت به ارقام همان صورت مالی بررسی می‌شود و به دو گروه صورتهای مالی استاندارد و تجزیه و تحلیل نسبت های مالی تقسیم می‌شود .

1) صورتهای مالی استاندارد:

در این نوع تجزیه و تحلیل تمام اطلاعات مندرج در یک صورت مالی خاص بعنوان درصدی از یک رقم شاخص از همان صورت مالی بیان می‌شود برای مثال در صورت سود و زیان تمام اقلام بر حسب درصدی از فروش بیان می‌شوند یا در ترازنامه بعنوان درصدی از جمع دارائیها بیان می‌شوند.

 صورت سود‌ و ‌زیان استاندارد شده شرکت X بر مبنای درصدی از فروش طی سالهای 1372 الی 1376 به شرح زیر است .

	1372	1373	1374	1375	1376
فروش	‌100%	100%	100%	100%	100%
بهای‌تمام‌شده‌کالای‌فروش‌رفته	76	78	79	80	82
هزینه های عمومی اداری	11	11	10	11	13
هزینه بهره	1	1	1	1	2
مالیات بردرآمد	5	4	4	3	1
سود خالص	7	6	6	5	2

      صورت ســود و زیـــان استاندارد شده تا حدود زیادی به سوالات مطروحه در بخش قبلی پاسخ می‌دهد برای مثال کاهش در سود خالص سال 1376 ناشی از افزایش در بهای تمام شده کالای فروش رفته، افزایش هزینه‌های عمودی اداری و افزایش در هزینه‌‌های بهره است. هنگامی که صورتهای مالی بیش از یک دوره استاندارد می‌شود باید در مقایسه ارقام استاندارد احتیاط کرد. برای مثال هزینه بهره سال 1375 ، 1% فروش است و در سال 1376 ، 2% فروش است، نمی‌توان ادعا کرد که هزینه بهره در سال 1376 دو برابر شده است مفهوم استاندارد‌کردن صورتهای مالی سنجش روابط بین ارقام صورتهای مالی در یک دوره است و نباید این اجزاء بعنوان یک روند بررسی شوند.

2) تجزیه و تحلیل نسبت های مالی:

      روابط دو یا چند رقم از یک صورت مالی را تجزیه و تحلیل نسبت های مالی گویند که امروزه بطور گسترده‌ای مورد استفاده قرار می‌گیرد . معمولاً نسبت‌های مالی برای ارزیابی چهار جنبه از عملیات محاسبه می‌شوند . این چهار جنبه عبارتند از:

1) نقدینگی

2) فعالیت

3) اهرم مالی

4) سود آوری

آموزش مقدماتی و حرفه ای بورس
شنبه ۱۲ شهریور۱۳۹۰

بورس تهران شنبه مورخ 12 شهریور 1390

شنبه مورخ 12 شهریور 1390

ساعت ۸ و ۴۰ دقیقه: بازار در مرحله پیش گشایش قرار دارد. با توجه به اینکه قیمتهای جهانی فولاد کمی کاهش پیدا کرده٬ اما بازار از نظر روانی آمادگی رشد را دارد!

ساعت ۸ و ۵۰ دقیقه: به نظر می رسد امروز اکثر نمادها سبز باشند! 

ساعت ۹ و ۱۰ دقیقه: شاخص کل تا این لحظه ۵ واحد افزایش داشته است.

ساعت ۹ و ۳۰ دقیقه: مخابرات در ۳۲۰۰ معامله میشود. فولادی ها به همان دلیل اول که اعلام کردم منفی هستند. وساخت مجددا صف خرید بسیار ضعیف تشکیل داده و خصدرا هم که مثل همیشه با بازار کاری ندارد و خود بازاری مستقل است!!!

ساعت ۹ و ۵۵ دقیقه: همانطور که در ابتدا هم گفته بودم٬ شاخص کل صعودی خواهد بود. تا این لحظه ۳۰ واحد افزایش داشته است.

ساعت ۱۰ و ۲۰ دقیقه: تقریبا همه خودرویی ها سبز هستند.

ساعت ۱۰ و ۴۵ دقیقه: فولاد مبارکه هم مثبت معامله میشود. البته دلیل اصلی آن جو روانی و کلا مثبت بودن کل بازار است!!

ساعت ۱۱ و ۱۵ دقیقه: شاخص کل در آستانه ورود به کانال ۲۶۰۰۰ است. شاخص تا این لحظه ۱۳۹ واحد افزایش نشان میدهد. البته بعد از این رشد جهشی در روز جاری، کمی رو به عقب خواهد رفت!!!

ساعت ۱۱ و ۲۵ دقیقه: سهامدار عمده از سهام شرکت تایدواتر حمایت نمیکند تا فشار بیشتری به سازمان بنادر وارد شود و دست از لجبازی بردارد! با هربار افت این سهم، من مقداری به پورتفوی خودم اضافه میکنم!! چون یقین دارم با صدور رای قطعی به نفع این شرکت، قیمت آن به صورت انفجاری صعودی خواهد شد!

ساعت ۱۱ و ۴۰ دقیقه: شاخص کل در مرز کانال ۲۶۰۰۰ قرار گرفته است! فقط ۱۰ واحد فاصله دارد. آیا امروز طلسم شکسته خواهد شد؟

ساعت ۱۱ و ۴۵ دقیقه: شاخص کل ۲۵۹۹۳ و فقط ۷ واحد تا رسیدن به قله ۲۶۰۰۰

ساعت ۱۱ و ۴۹ دقیقه: شاخص کل ۲۵۹۹۷

ساعت ۱۱ و ۵۵ دقیقه: بالاخره قله فتح شد. شاخص کل با ۲۰۶ واحد افزایش، به ۲۶۰۲۹ واحد رسید!

ساعت ۱۱ و ۵۹ دقیقه: اخابر صف خرید تشکیل داد. همراه اول آهسته و پیوسته تا پایان سال ۶۰۰۰۰ ریال را خواهد دید! حجم معاملات هم خوب بود.

ساعت ۱۲ ................................... بازار بسته شد.

شنبه ۱۲ شهریور۱۳۹۰

خریداران یکشنبه سهام بانک انصار 10درصد زیان کردند

خریداران یکشنبه سهام بانک انصار در عرض دو روز با زیان حدود 10 درصدی مواجه شده اند.
بانک انصار در حالی به عنوان دهمین بانک بورسی از یکشنبه به جمع شرکت های بورسی پیوسته که اثر منفی قیمت گذاری گران هر سهم آن گریبانگیر سهامدارانی شده که در روز بازگشایی نماد اقدام به خرید کرده و حالا به دلیل کاهش قیمت و تشکیل صف خرید امکان خروج از این سهم را ندارند.
براساس این گزارش، بهای هر سهم این بانک به هنگام بازگشایی نماد بیش از 275 تومان قیمت خورد اما میانگین قیمت داد وستد بیش از 111.7 میلیون سهم معامله شده در همان روز 268 تومان برآورد شد. روز گذشته هم در قیمت هر سهم این بانک تازه وارد در نتیجه داد و ستد بیش از 15.5 میلیون سهم به 257 تومان کاهش یافت تا نخستین شرکتی در بورس اوراق بهادار باشد که در دومین روز حضور در بازار با ریزش قیمت و صف فروش روبرو شده است.
روند منفی و تداوم صف های فروش سهام بانک انصار امروز نیز پابرجا بود که تالحظه تهیه این خبر منجر به قیمت گذاری 248 تومانی هر سهم و معامله بیش از 11.8 میلیون سهم و صف فروش حدود 900 هزار سهمی شده است.
با این اوصاف آن دسته از خریدارانی که در روز یکشنبه اقدام به خرید سهام این بانک کرده اما موفق به خروج از سهام آن طی دیروز و امروز نشده اند ، با در نظر گرفتن کارمزد 1.5 درصدی خرید و فروش ، حدود 10 درصد زیان کرده اند که تاکنون در تاریخ بورس و ورود شرکت های جدید چنین اتفاقی رخ نداده بود.
این رویداد ناخوشایند برای سهامداران در نتیجه فاصله دو مرتبه ای نسبت قیمت به درآمد هر سهم ، عدم حمایت سهامداران عمده ، وجود بیش از 100 هزار سهامدار در ترکیب سهامداری بانک ، سهام شناور آزاد 39 درصدی ، اقدام به شناسایی سود دارندگان قدیمی سهام بابهای تمام شده هر سهم 100 تومان و دیگر عوامل رخ داده که می تواند مورد توجه متولیان دیگر شرکت هایی باشد که قصد ورود به بورس را دارند .

اخبار روزانه بازار سرمایهشنبه ۱۲ شهریور۱۳۹۰

افزایش 4 درصدی قیمت محصولات پتروشیمی بر اساس مصوبه ستاد هدفمندی

 مدیر فنی و پذیرش بورس کالا از افزایش 4 درصدی قیمت محصولات پلیمری برای ماه جاری بر اساس جلسه اخیر کارگروه تعیین قیمت خبر داد و گفت: بر اساس نامه ستاد هدفمندی یارانه‌ها قرار است قیمت گذاری فرآورده‌های نفتی در این کارگروه انجام شود.

مهرزاد نامداری در گفت‌وگو با خبرنگار اقتصادی فارس در خصوص تصمیمات جدید کارگروه تعیین قیمت محصولات پتروشیمی اظهار داشت: در این جلسه میانگین قیمت فوب در هفته آخر ماه گذشته و نرخ دلار در همان تاریخ محاسبه و به تایید رسید.
وی افزود: بر اساس میانگین قیمتی محاسبه شده قیمت محصولات پتروشیمی حدود 4 درصد افزایش خواهد یافت،همچنین در محصولات شیمیایی قیمت برخی محصولات افزایش و برخی نیز کاهش یافته است،البته قیمت سود کاستیک (سود مایع) با 15 درصد بیشترین کاهش قیمت را در محصولات شیمیایی برای ماه جاری را به خود اختصاص داده است.
به گفته مدیر فنی و پذیرش بورس کالا، قیمت‌های تعیین شده از روز سه‌شنبه 8 شهریور ماه اعمال شده است.

*قیمت‌گذاری فرآورده‌های نفتی در کارگروه محصولات پتروشیمی

نامداری درباره وضعیت قیمت گذاری فرآورده‌های نفتی در بورس کالا بیان کرد: بر اساس نامه‌ای که ستاد هدفمندی یارانه‌ها به تازگی اعلام کرده، قیمت گذاری فرآورده‌های نفتی که پیش از این توسط شرکت پالایش و پخش تعیین می‌شد از این پس در کارگروه که قیمت محصولات پتروشیمی را تعیین می‌کرد، مشخص می‌شود.
وی ادامه داد: با توجه به اینکه برخی فرآورده‌‌های نفتی دارای نرخ فوب نیستند، پالایش و پخش بر اساس فرمول خاصی قیمت گذاری آنها را محاسبه می‌کرد.
مدیر فنی و پذیرش بورس کالا بیان کرد: در صورتی که قیمت گذاری فرآورده‌های نفتی در این کارگروه تعیین شود باید همانند پتروشیمی ها فوب منهای 15 را بپذیرند که قرار است جلسه‌ای با تولید کنندگان برگزار و این مسئله را بررسی کنند.

اخبار روزانه بازار سرمایه
شنبه ۱۲ شهریور۱۳۹۰

افزایش 120 میلیارد ریالی ارزش بازار سرمایه گذاری صنعت و معدن

 ارزش بازار سرمایه گذاری صنعت و معدن در پایان دوره منتهی به 31 مرداد ماه امسال نسبت به ابتدای دوره مبلغ 120 میلیارد و 260 میلیون ریال افزایش داشت.

به گزارش پایگاه اطلاع رسانی بازار سرمایه (سنا)، شرکت سرمایه گذاری صنعت و معدن صورت وضعیت پرتفوی یک ماهه منتهی به 31 مرداد ماه امسال را منتشر و طی آن اعلام کرد در ابتدای دوره یاد شده سهام برخی از شرکت های بورسی را با ارزش بازار دو هزار و 228 میلیارد و 277 میلیون ریال و بهای تمام شده دو هزار و 767 میلیارد و 200 میلیون ریال در سبد سهام خود داشت که در پایان دوره یک ماهه یاد شده ارزش بازار آن به مبلغ دو هزار و 348 میلیارد و 537 میلیون ریال و بهای تمام شده آن به مبلغ دو هزار و 807 میلیارد و 236 میلیون ریال رسید که ارزش بازار آن در پایان دوره یاد شده نسبت به ابتدای دوره مبلغ 120 میلیارد و 260 میلیون ریال افزایش داشت.

بر اساس این گزارش "وصنعت" در یک ماهه مرداد ماه سهام 8 شرکت بورس را با بهای تمام شده 63 میلیارد و 39 میلیون ریال و مبلغ 111 میلیارد و 655 میلیون ریال واگذار کرد و از این بابت مبلغ 48 میلیارد و 616 میلیون سود کسب کرد.

همچنین این شرکت طی دوره یاد شده سهام 11 شرکت بورس را با بهای تمام شده 66 میلیارد و 775 میلیون ریال تحصیل کرد.

اخبار روزانه بازار سرمایه
شنبه ۱۲ شهریور۱۳۹۰

پوشش 13 درصدی سود هر سهم «خموتور»

 شرکت موتورسازان تراکتورسازی 28 ریال از سود هر سهم سال‌جاری را در فصل بهار محقق کرد.

براساس اطلاعیه سازمان بورس و اوراق بهادار، «خموتور» سود هر سهم امسال را مبلغ 211 ریال پیش‌بینی کرده است که توانست طی دوره یادشده 13 درصد از این پیش‌بینی را نسبت به بودجه پوشش دهد.
این شرکت فروش سال 90 را بیش از 807 میلیارد ریال پیش‌بینی کرده که با تحقق 119 میلیارد ریال در فصل بهار 15 درصد آن را به
تحقق رساند.
پیش‌بینی عملکرد سال مالی منتهی به پایان اسفندماه 90 در مقایسه با پیش‌بینی عملکرد سال مالی قبل به ترتیب فروش 39 درصد افزایش، بهای تمام شده کالای فروش رفته 54 درصد افزایش، سود عملیاتی 17 درصد کاهش، هزینه‌های مالی 29 درصد افزایش و سود پس از کسر مالیات 21 درصد کاهش نشان می‌دهد.

اخبار روزانه بازار سرمایه
شنبه ۱۲ شهریور۱۳۹۰

حمایت سهامدار عمده از صدرا ادامه دارد

مدیرعامل صدرا با اعلام حضور در هند برای خرید مواد مورد نیاز چند فاز پارس جنوبی از پیگیری طلب 200 میلیون یورویی این شرکت خبر داد.

مهدی اعتصام در گفت و گو با خبرنگار اقتصادی فارس، با بیان اینکه از هفته گذشته تا روزجمعه برای انجام ماموریتی به هندوستان عزیمت کرده بود، اظهار داشت: درحال مذاکره با چند شرکت هندی برای خرید ورق های دریایی ، لوله و بیلیت مورد نیاز فازهای پارس جنوبی هستیم که باید بررسی های فنی آن نهایی شود.

وی با اشاره به نامعلوم بودن ارزش این خریدها در رابطه با وضعیت پیش دریافت های صدرا از کارفرمای فازهای پارس جنوبی توضیح داد: در حالی تاکنون مبالغی را دریافت کرده ایم که بیش از 200 میلیون یورو مطالبات وجود دارد. پیگیری ها ادامه دارد که با توجه به عزم جدی دولت و وزارت نفت در به ثمر رسیدن فازهای مختلف پارس جنوبی مشکلی در دریافت طلب های صدرا وجود ندارد.

اعتصام در برابر این سئوال که با توجه به تغییر جهت180درجه ایی سهام صدرا در دوشنبه گذشته که با حذف صف های فروش و رشد قیمت همراه بود، چه ارزیابی دارد پاسخ داد: بعد از صدور اطلاعیه شفاف سازی این شرکت که با تعدیل پیش بینی سود هر سهم از 98 به 75 ریال همراه بود، سهام این شرکت بعد از بازگشایی نماد در شنبه پیش به طور طبیعی با کاهش قیمت روبرو شد اما فعالان بازار با تکیه بر ظرفیت های این شرکت و بهبود شرایط در آینده تغییر جهت داده و اقدام به خرید کردند، ضمن اینکه حمایت های لازم از سوی سهامدار عمده صدرا هم صورت گرفت که این حمایت ادامه خواهد داشت.
اخبار روزانه بازار سرمایه
جمعه ۱۱ شهریور۱۳۹۰

آموزش تحلیل تکنیکال (قسمت سوم)

بطور کلی کانال متشکل از دو خط موازی است که نوسان های قیمت در محدوده بین این دو خط انجام می شود. 

معمولا رسم کانال ها بسیار ساده است بطوری که با اولین نگاه به نمودار کانال ها کشف می شوند. اما گاهی اینطور نیست. با این همه کشیدن دو خط موازی در محدوده ای که احتمال می دهید کانال باشد. می تواند کانال پنهان شده را آشکار کند. وقتی یک کانال قیمت از پایین به بالا صعود کند٬ قله اول را ایجاد کرده است. با به وقوع پیوستن موج های بعدی قله ها و حفره ها، سه نقطه به دست می آید که می توان توسط آنها کانال کشید و احتمال وقوع نقاط بعدی را بررسی کرد. بطور مثال برای رسم کانال، دو قله مجاور اول را توسط یک خط به هم وصل کرده و سپس در محل حفره بعدی ، خطی موازی با خط بالایی رسم می کنیم. به این ترتیب کانالی ایجاد می شود تا نقاط بعدی را بتوان پیش بینی کرد. چنانچه نقطه چهارم نیز از قوانین کانال تبعیت کند. کانال ثابت شده و می توان برای اتفاق افتادن نقاط بعدی اطمینان بیشتری داشت. به پیووت های بعدی ( قله ها و حفره ها ) نگاه کنید. با داشتن یک کانال پیش بینی آنها قبل از وقوع کار چندان مشکلی نیست.

کانال ها همیشه کاملا افقی نیستند بلکه اغلب شیب مثبت یا منفی دارند. که در آن صورت به آنها کانال صعودی یا کانال نزولی می گوییم.  بطور کلی وقتی کانال شکسته می شود، قیمت وارد کانال فرضی مجاور شده و خط بعدی به عنوان هدف قیمتی بررسی می شود. فرض بر این است که کانال مجاور دقیقا مانند کانال اصلی است. بنابراین پیدا کردن قله بعدی نیز چندان کار سختی نیست .

همانطور که شیب خط روند ممکن است تغییر کند، شیب کانال نیز می تواند تغییر کند. در اینجا نیز ابتدا باید کانال مجاور را بررسی می کردیم. اما با کشیدن خطوط روند تغییر شیب کانال اثبات می شود. خط روند پر شیب را می کشیم و خط موازی آن را نیز به عنوان خط بالایی کانال جدید رسم می کنیم. این حالت خیلی معمول نیست.

گاهی در درون یک کانال، کانال دیگری وجود دارد. روند مانند یک سازمان بزرگ است که از بخش های مختلفی تشکیل شده است. هر بخش قوانین خود را دارد اما در نهایت پیرو قانون اصلی سازمان است. آن سازمان نیز پیرو قوانین کشوری است. در مواقع بسیاری قیمت ها در غالب کانال هایی در نوسان هستند. گاهی این کانالها به حدی بزرگ می شوند که می توان آنها را با خطوطی مشخص کرد. اما ممکن است در بخشی از آن کانال، کانالی کوچکتر وجود داشته باشد.

خط میانه کانال، خطی فرضی است که می توان آن را در وسط کانال موازی با دو خط دیگر رسم کرد. بطوریکه کانال را به دو بخش مساوی تقسیم کند. این خط نیز می تواند مهم باشد. گاهی حرکاتی در وسط کانال های بزرگ اتفاق می افتد که به خاصیت حمایتی یا مقاومتی خط میانه مربوط می شود. همچنین میتوان خطوطی با نسبتهای فیبوناچی بین دو خط اصلی کانال رسم کرد که میتواند حمایت مقاومت های خوبی به ما بدهد.

گاهی می توان قیمت ها را در نمودار های بزرگ، نظیر ماهانه، در کانالهای چهار بانده یا ... محصور کرد و روابطی را کشف کرد. کانال ها ابزاری ساده، واضح و بسیار سودمند هستند. با ممارست و تمرین می توان در رسم کانال مهارت بیشتری پیدا کرد زیرا این مهارت یکی از نقاط قوت تحلیل گر تکنیکال خواهد شد.

آموزش مقدماتی و حرفه ای بورس
جمعه ۱۱ شهریور۱۳۹۰

روانشناسی معامله

سرمایه گذاری را فرض کنید که بعد تعطیلات آخر هفته که احتمالا خیلی هم خوش گذشته، صبح شنبه را با امیدواری بیدار میشود. گویا قرار است این هفته با همه هفته های گذشته تفاوت داشته باشد. آرامشی که از استراحت آخر هفته بدست آمده به او نشاط میدهد تا با امیدواری بیشتری به کار و معیشت خود و خانواده اش فکر کند.

 هنگامی که در تالار بورس خبر خوشی در مورد سهامی میرسد یا برای آن صف خرید در حال شکل گرفتن است. او قبل از خریدن سهام، پولی که بعد از فروش آن سهم در آینده بدست خواهد آورد را در ذهن میشمارد و با امیدواری کامل سفارش خرید میدهد.

شاید چند روزی هم اوضاع خوب باشد اما ناگهان بحرانی جدید در بازار پرتلاطم بورس آغاز میشود. برای سهامی که تازه خریده است صف فروش در حال شکل گرفتن است و همه میخواهند زودتر از دیگری بفروشند. سرمایه گذار نگون بخت ما نیز نمیخواهد از دیگران عقب بیفتد. اما سودی که قرار بود با آن برای همسرش یا فرزندانش چیزی بخرد چی؟ باید آن را فراموش کند؟ آیا این قدرت را دارد یا نه؟

ما که نمیدانیم فروختن آن سهم واقعا درست است یا نه... چون ممکن است این بحران بزودی پایان یابد. شاید هم معامله گر ما سهام را در سقف خریده و قرار نیست به این زودی دوباره روند صعودی داشته باشد. این که بفروشد یا نه به تحلیل شرایط توسط خود معامله گر مربوط میشود اما آنچه که مسلم است، این است که همیشه فروختن از خریدن به مراتب مشکل تر است، خصوصا اگر قرار باشد با امید و آرزوهایمان بجنگیم. تنها راه حل این مشکل این است که تحلیل گر خوبی شوید تا بتوانید بگویید شرایط بد ماندنی است یا رفتنی... آنگاه دیگر نباید دودل شوید و کاری را که درست است انجام دهید. اما قبل از اینکه تحلیل گر مجربی شوید این را هم گوش کنید. میخواهم برایتان داستان جالبی را تعریف کنم که از زبان یکی از بزرگان بورسهای جهان نقل شده (مختصری از کتاب چرا می بریم؟ چرا می بازیم؟):

هنگامی که پسرک کوچکی بود، در همسایگی مردی زندگی میکرد که بوقلمون شکار میکرد. مرد شکارچی هر روز دامی برای بوقلمون ها پهن میکرد و به انتظار می نشست روزی پسرک را نیز با خود به شکار برد. هر دو در جایی کمین کرده بودند و به دام ساده ای که متشکل از یک سبد بزرگ، چوب و طناب بود خیره شدند. ناگهان دوازده بوقلمون با هم وارد سبد شدند، سبدی که با تکه چوبی مهار شده بود تا بوقلمون ها به زیر سبد بروند. هنگامی که بوقلمون ها در زیر سبد مشغول دانه خوردن بودند. قبل از کشیدن طناب توسط مرد شکارچی، یکی از بوقلمون ها از زیر سبد بیرون آمد. مرد شکارچی دودل شد. او که توانسته بود یک بار دوازده بوقلمون را به دام بیاندازد، به یازده تا راضی نبود. در حالی که هر روز با صرف وقت بسیار یک یا حداکثر دو بوقلمون شکار میکرد. وقتی 2 – 3 بوقملون دیگر نیز بیرون آمدند، شکارچی دیوانه شد. احتمالا حالا به یازده تا راضی بود. عاقبت همه بوقلمون ها با شکمی سیر از زیر سبد بیرون آمدند و آن کسی که شب گرسنه خوابید شکارچی بود. چون نتوانسته بود خود را کنترل کند.

مثال این اتفاق در بازار بورس نیز به مراتب اتفاق می افتد. جمله معروفی وجود دارد که میگوید: "وقتی سود دور از انتظاری در بورس بدست آوردی آن را بردار و فرار کن..."

آموزش مقدماتی و حرفه ای بورس
پنجشنبه ۱۰ شهریور۱۳۹۰

همه چیز درباره P/E

 P/Eچیست؟

P/E   کوتاه شده نسبت price) P یا قیمت سهم) به EPS  Earning Per Share) یا سود هر سهم) است. همان گونه که از نام آن پیدا است، برای محاسبه P/E آخرین قیمت روز سهام یک شرکت به سود هر سهم (EPS) آن تقسیم می شود. غالباً P/E در تاریخ هایی محاسبه می شود که شرکت ها اطلاعات EPS (معمولاً سه ماهانه) را افشا می کنند. این P/E را که بر مبنای آخرین EPS محاسبه می شود بعضاً P/E دنباله دار نیز می گویند. اما گاهی از EPS برآوردی برای محاسبه P/E استفاده می شود، این  EPS معمولاً معرف سود برآوردی سال آینده است. در این صورت به P/E محاسبه شده P/E برآوردی یا پیشتاز گفته می شود.

محاسبه P/E گاهی روش سومی هم دارد که مبتنی بر میانگین دو فصل گذشته و برآورد دو فصل باقیمانده سال است. تفاوت عمده ای بین این سه نوع وجود ندارد اما باید بدانید که از محاسبات داده های تاریخی واقعی در مقایسه با برآوردهای تحلیلگران مالی استفاده کنید. مشکل بزرگ محاسبه P/E مربوط به شرکت هایی است که سود آور نیستند و از این رو EPS منفی دارند. در خصوص چگونگی رفتار با این پدیده دیدگاه های متفاوتی وجود دارد. برخی قائل به وجود P/E منفی هستند، گروهی در این حالت P/E را صفر می دانند و بسیاری دیگر هم معتقدند که دیگر P/E محلی از اعراب ندارد.

به لحاظ تاریخی در بورس اوراق بهادار تهران عموماً میانگین P/E در دامنه ۲‎/۳ تا ۲‎/۱۳تجربه شده است. نوسان P/E در این دامنه عمدتاً بستگی به شرایط اقتصادی هر زمان دارد. در حال حاضر میانگین P/E کل شرکت های پذیرفته شده در بورس تهران حدود ۲‎/۸ است. همچنینP/E  بین شرکت ها و صنایع می تواند کاملاً متفاوت باشد.

کاربردP/E

به لحاظ نظری، P/E  یک سهم به ما می گوید که سرمایه گذاران چند ریال حاضرند به ازای هر ریال سود یک شرکت پرداخت نمایند. به همین جهت به آن ضریب سهام نیز می گویند. به عبارت دیگر اگر P/E یک سهم ۲۰ باشد بدین معنی است که سرمایه گذاران حاضرند ۲۰ ریال برای هر ریال از سود این سهم (که شرکت تولید می کند) بپردازند.

 الف ــ رشدسود

آنچه در بحث بالا به آن پرداختیم رشد شرکت ها است. قیمت سهام بازتاب انتظارات سرمایه گذاران از ارزش‌ و رشد آینده شرکت است. اما توجه کنید که اندازه سود (EPS) معمولاً مبتنی بر سود های ( EPSهای) گذشته است. اگر شرکتی انتظار رشد دارد ، بنابراین انتظار داریم که سودش نیز رشد کند. در نتیجه تفسیری بهتر از P/E آن است که خوشبینی بازار از آینده رشد یک شرکت را باز تاب می دهد.

 اگر P/E شرکتی بالاتر از میانگین بازار یا صنعت باشد بدین معنی است که بازار در ماه ها یا سال های آینده انتظارات بزرگی از سهم این شرکت دارد. شرکتی با P/E بالا باید سود های فزاینده ایجاد کند، در غیر این صورت قیمت سهمش سقوط خواهد کرد.

ب ــ ارزانی یا گرانی

 P/Eدر مقایسه با قیمت بازار شاخص بهتری برای ارزش گذاری سهم است. مثلاً به شرط پایداری سایر متغیرها، سهمی با قیمت ۲۰۰ ریال و P/E برابر ۱۰ بسیار گران تر از سهمی با قیمت ۲۰۰۰۰ و P/E برابر ۱۰ است. توجه کنید که محدودیت هایی در این مثال وجود دارد. شما نمی توانید P/E های دو شرکت کاملاً متفاوت را برای ارزش گذاری بهتر آنها مقایسه کنید. به عبارت دیگر تعیین بالا یا پایین بودن P/E بدون توجه به دو عامل اصلی بسیار دشوار است:

 ۱) نرخ رشد شرکت

 ۲) صنعت.

 1ــنرخ رشد شرکت

آیااندازه رشد گذشته شرکت ها می تواند معرف نرخ های انتظاری از رشد آینده باشد؟ هر چند پاسخ این پرسش نمی تواند صریح باشد اما در عمل سرمایه گذاران برای پیش بینی سود (EPS ) و محاسبه P/E از نرخ های رشد گذشته استفاده می کنند.

2ــ صنعت

مقایسه شرکت ها تنها در صورتی فایده مند است که به یک صنعت تعلق داشته باشند، مثلاً شرکت های صنعتی که عمدتاً دارای ضرایب P/E پایین هستند. چون به رغم ثبات صنعت رشد پایینی دارند. از طرف دیگر شرکت های صنعتی به دلیل انتظار رشد از P/E های بالایی برخوردارند     

دام های کاربردP/E

تا بدین جا آموختیم که در شرایط معینی P/E می تواند ما را در تعیین بالا یا پایین بودن ارزش یک شرکت کمک کند. همچنین پی بردیم که P/E تنها در شرایط معینی معتبر است. اما علاوه براین دام های دیگری نیز در تحلیل P/E وجود دارد که در ادامه درباره برخی از آنها بحث می شود.

حسابداری

سود یک اندازه حسابداری است که در محاسبه اش از اقلام غیرنقدی نیز استفاده می‌شود. معیارهای اندازه گیری سود بر طبق اصول حسابداری همگانی (GAAP ) مقرر می شوند. این اصول در گذر زمان تغییر می کند و در هر کشوری نیز متفاوت از دیگر کشورها است. از این رو محاسبه سود ( EPS) بسته به چگونگی دفترداری و حسابداری می تواند به صورت های متفاوت ارائه شود. در نتیجه مقایسه سودها (EPS ها) با یکدیگر گاهی به مقایسه سیب و پرتقال می ماند.

تورم

در شرایطی که اقتصاد کشور تورم بالایی را تجربه می کند طبعاً کالاها و هزینه های استهلاک به دلیل بالا رفتن هزینه های جایگزینی کالاها و تجهیزات در مقایسه با سطح عمومی قیمت ها کم نمایی می شود. بنابراین در زمان های تورمی P/E ها عموماً پایین تر می آیند زیرا بازار سودها را که به صورت ساختگی به بالا گرایش دارد تخریب شده می بیند. بررسی P/E همانند تمامی نسبت ها در گذر زمان برای پی بردن به روند آن ارزشمند است. تورم این بررسی را دشوار می کند زیرا اطلاعات گذشته در امروز از فایده مندی کمتری برخوردارند

 تفسیری دیگر

  P/E   پایین لزوماً بدین معنی نیست که ارزش یک شرکت کم نمایی شده است. بلکه به معنای آن است که بازار معتقد است شرکت در آینده نزدیک با مشکل روبه رو خواهد شد. سهمی که قیمتش پایین می آید معمولاً دلیلی دارد.  عمده ترین دلیلش این است که سود شرکت کمتر از سود انتظاری اش خواهد بود. این مسئله P/E دنباله دار بازتابی ندارد مگر آن که سود در عمل نیز محقق گردد.  

تنها به اتکای   P/Eسهام نخرید

یکی از بیشترین  اشتباهاتی که سرمایه گذاران غیر حرفه ای مرتکب می شوند خرید سهام صرفاً به اتکای P/E بالا یا پایین است. توجه کنید که ارزشیابی سهام تنها با تکیه بر شاخص های ساده ای مانند P/E ساده انگارانه و نادرست است  P/E بالا ممکن است به معنی بیش نمایی ارزش سهم باشد و هیچ تضمینی وجود ندارد که بعداً به سرعت پایین نیاید. ضمناً توجه کنید که حتی اگر ارزش سهمی کم نمایی شده باشد ممکن است ماه ها یا حتی سال ها طول بکشد تا بازار ارزش آن را اصلاح نماید.
در هر صورت تجزیه و تحلیل سهام امری بسیار پیچیده تر از دانستن چند نسبت ساده است. به عبارت دیگر هر چند کلیدی برای معمای ارزش گذاری سهام است اما تمام آن نیست. از این رو توصیه می شود که سرمایه گذاران برای خرید سهام با خبرگان سرمایه گذاری رایزنی نمایند. پاسارگاد نیک آماده است تا سرمایه گذاران علاقه مند را با قواعد سرمایه گذاری آشنا سازد.

نتیجه گیری

P/E    همه چیز یا به عبارتی حرف آخر را درباره ارزش سهم نمی گوید اما برای مقایسه شرکت های یک  صنعت، کل بازار یا روند تاریخی P/E یک شرکت سودآور است.

به یاد بسپارید که:

الف -P/E یک نسبت است و از تقسیم P یا PRICE یا قیمت روز سهم به EPS یا E یا سود هر سهم به دست می آید.
ب-سه نوع EPS به نام های EPS دنباله دار، آینده و میانگین وجود دارد.
ج-به لحاظ تاریخی، میانگین P/E ها در بازه ۲‎/۳ _ ۲‎/۱۳ قرار می گیرد.
د-به لحاظ نظری، P/E یک سهم به ما می گوید که سرمایه گذاران حاضرند چند ریال به ازای هر ریال سود بپردازند.
هـ -تفسیر بهتری از P/E این است که آن بازتاب خوشبینی بازار از آینده رشد یک شرکت است.
و-P/E در مقایسه با قیمت بازار شاخص بهتری برای ارزش گذاری یک سهم است.
ز-بدون در نظر گرفتن نرخ های رشد صنعت، صحبت از بالا یا پایین بودن P/E یک شرکت بی معناست.
ح-تغییر در اصول حسابداری شامل وجود چندین روش مجاز برای سود (EPS ) تجزیه و تحلیل P/E را دشوار می کند.
ط-P/E  - ها عموماً در زمان تورم حاد پایین تر می آیند.
ی-تفاسیر بسیاری پیرامون دلیل پایین بودن P/E یک شرکت وجود دارد.
ک-تنها به اتکای ضریب P/E اقدام به خرید و فروش سهام نکنید.

آموزش مقدماتی و حرفه ای بورس
چهارشنبه ۹ شهریور۱۳۹۰